天下糧倉專稿：
2020年4月國內白糖現貨價格及鄭糖期貨雙雙走低且跌幅明顯擴大，截止4月28日，收盤最新價格為4833元/噸，較3月末5503元/噸下跌670元/噸（跌幅為12.18%），為近11年中4月份最大跌幅。目前廣西產區現貨在5390-5520元/噸，較3月末下跌230-250元/噸（跌幅4.53%）；云南產區昆明提貨報價在5350-5410元/噸，大理提貨報5320元/噸，較3月末下跌160-210元/噸（跌幅3.93%）。
附：主產于及鄭糖主力合約價格走勢圖
本輪價格的大幅走低，除了糖市本身的傳統淡季帶來的影響，新冠疫情之后需求的明顯降低之外，能源價格暴跌使得巴西新榨季制糖比大幅攀升導致原糖價格大幅走低也是其重要影響因素。下文將詳闡述國內及外盤近階段的市場變化：
一、國內供應與需求
1、供應方面
因白糖產品屬于“季產年銷”產品，根據各產區的氣候特征不同，主產區集中生產節點主要在當年11月至次年5月，截止目前云南仍舊處于壓榨中，但在5月上旬預計將全部收榨。據Cofeed統計，19/20榨季截止4月24日，全國共產糖1031.516萬噸，較去年同期1074.382萬噸降低42.87萬噸（降幅為3.99%）；其中甘蔗糖產量為898.455萬噸，較去年同期953.212萬噸降低54.76萬噸（降幅5.74%）；北方甜菜糖累計產量為133.601萬噸，較去年同期121.17萬噸增加11.89萬噸（增幅為9.81%）。
附：國產糖走勢圖
從以上數據不難看出，19/20榨季國內產量較上榨季處于減產狀態，但來自進口糖的加工量卻在不斷增加。因疫情導致沿海進口糖加工廠在2月份基本處于停機狀態，但隨著復工復產的恢復，進口糖加工量迅速增加，從調研的幾家工廠來看，月度總產量均在6-7萬噸以上，較去年同期的3-4萬噸明顯增加，但因進口糖加工量總體基數有限，增幅絕對值并不大。
附：加工糖產量走勢圖
除了來自以上兩項渠道的供應量以外，來自走私方面的供應量大幅降低，主要因2-3月上旬全球疫情大爆發之后，我國對邊境管理更加嚴格，同時周邊國家多少也因疫情采取了對應的管理措施，使得走私糖流通在近階段大幅減少。從官方報告的糖走私新聞來看僅1-2起，抓獲走私糖為300噸左右，而去年同期走私新聞報道有5-6起，數量約在1000噸左右。
2、需求方面
春節假期前，國內食糖消費進入高峰狀態，尤其在1月份集團成交放量明顯，平均日出貨量在1.3萬噸左右。隨著春節假期間國內爆發新冠疫情，節后全國復工復產并不順利，平均日出貨量降低至0.75萬噸；但即便出貨量不佳，可集團春節前超賣，以及市場認為疫情過后，報復性消費可能再度引爆市場，因此挺價意愿濃厚。隨著疫區解封之后全國復工復產的速度加快，市場翹首以盼的“報復性”需求并未到來，而期間穿插的油價暴跌、原糖跌至12年半低位各種利空因素卻對市場形成打壓，市場逐漸由賣方市場定價轉為變為買方市場定價，在“買漲不買跌”的心態下，當前集團日均成交量降至0.3萬噸。
加上疫情間全國高速免費，使得西南地區白糖涌入沿海市場，因此進口加工糖的出貨情況也不容樂觀。
附：甘蔗糖與加工糖成交量走勢圖
在整體出貨量不佳，以及沿海市場被國產糖搶占的情況下，沿海進口加工糖庫存不斷走高，加工糖與國產糖之間競價激烈，加工糖售價大幅下跌。以山東和廣東地區為例，山東地區當前售價為5600元/噸，較3月末6000元/噸下跌400元/噸（跌幅6.67%），廣東地區當前售價為5500元/噸，較3月末5800元/噸下跌300/噸（跌幅5.17%），大于國產糖200-250元/噸的跌幅。
附：加工糖庫存走勢圖
二、外盤波動對國內的市場的影響
1、油價大幅波動傳導導致美糖大跌
疫情全球大爆發后，最先做出反應的就是能源，因各國對疫情的對抗措施均建立在減少外出之上，因此能源需求驟降且產量過大導致庫容在一定階段被填滿引發油價暴跌，隨著事態進入不可控狀態后，人們不斷見證歷史，其中最奪取眼球的便是美原油暴跌至負值的事件，在4月20日交易日中，5月美國原油合約暴跌55.9美元，結算價報每桶負37.63美元，跌幅達306%，盤中一度觸及每桶負40.32美元的歷史低點。隨著后續市場傳出減產等其它措施，原油價格低位回升，但整體仍舊處于低位區間運行，截止4月27日，美原油6月合約收于12.78美元/桶，較3月末的20.48美元下跌7.7美元（跌幅為37.6%），較1月末的61.18美元下跌48.4美元（跌幅為79.11%）。
附:原油價格走勢圖
因巴西糖廠可在產糖和產乙醇的工藝上實現轉換，因此在油價暴跌的背景下，巴西剛開啟的20/21榨季制糖比將可能發生巨變，外媒報道稱4月上旬巴西中南部預計壓榨甘蔗1940萬噸，同比增加39.9%，糖產量預計為79.8萬噸，增幅為134.7%，制糖比為38.2%，同比提高14.65%。關于巴西最終制糖是否劇增目前無法確認，但當前雷亞爾持續貶值，且原油價格暴跌使得乙醇需求大幅萎縮的狀態下，巴西糖廠加大糖產量更符合商業規律，因此加強了巴西未來糖產量劇增的預期，引發美糖跌至12年半低位，截止4月27日晚間，ICE原糖主力合約收于9.38美分/磅，較2月初15.78美分高點下跌6.4美分，跌幅為40.56%。
附：ICE原糖期貨價格走勢圖
2、泰國和印度糖大減產
泰國已在3月26日結束本榨季壓榨，因嚴重干旱天氣導致泰國最終產量僅為827萬噸，較去年同期的1468萬噸大幅降低641萬噸（降幅為43.66%），泰國糖產量降低的同時，有效出口量降低，糖出口升貼水不斷走高，由1月的0.8美分上漲至當前的2.8美分，漲幅達到250%，對于價格的猛漲，長期進口泰國糖的國家不得不轉移到其它國家購買糖，比如印尼進口的食糖約有80-85%來自泰國，但由于泰國減產供應量下降，以及糖價大幅上漲之后，印尼從印度進口的需求加大，可能在6月至7月間出現井噴。
附：泰國糖升水價格走勢圖
印度方面同樣遭遇干旱天氣影響，19/20榨季產量也明顯也大幅降低，根據印度糖協公布的數據來看，截止4月15日，印度共產糖2478萬噸，較去年同期3117.4萬噸降低639.5萬噸（降幅為20.51%）。本榨季共有457家糖廠開榨，較去同期減少70家，預計印度最終的產量可能在2700萬噸左右，降幅將維持在20%左右。但由于印度上榨季結轉庫存高達1500萬噸，因此存在強烈的出口欲望，可當地生產成本過高，以及當前原糖降至10美分以下之后，印度糖出口受阻。根據市場消息，截止3月底印度糖出口合同量約為360-380萬噸，而印度4月初開始鎖國至今，出口基本停滯。
與此同時，全國范圍內的封鎖也影響了國內糖銷售和運輸，比如餐館、商場、電影院等場所的關閉又影響了冰淇淋、飲料、果汁、糖果、糖果等加糖產品的需求。
附：印度糖產量走勢圖
三、后市展望
綜合來看，新冠肺炎疫情全球迅速蔓延對商品市場沖擊過大，而食糖也難以獨善其身。泰國和印度大幅減產的利好消息，并未能對沖巴西糖產量將大幅增加的利空，而未來一段時間，全球市場焦點將全部集中在巴西糖廠制糖比變化之上。當前能源價格的弱勢，以及巴西雷亞爾持續貶值，推升巴西糖廠提高糖產量的意愿不斷增強，加上國內食糖需求也因疫情影響大幅下降，工廠出貨遲滯，讓市場人士信心受重創。
雖然國內糖市被多項政策保護，但經濟蕭條、傳統需求淡季中疊加疫情之后消費量萎縮，使得國內糖價不斷走低。5月下旬貿易保護關稅取消的概率較大，以及國內政策對擴大商品進口較為積極，仍將對市場形成壓制，近階段國內糖價可能延續弱勢運行。但國內壓榨已進入尾聲，并在5月上旬將全面結束壓榨，市場供應量將逐步降低，同時近期糖價持續走低后，商家利潤空間被大幅擠壓。后期隨著新冠病毒疫情被抑制，及夏季需求旺季到來，國內消費內驅力重新出現，糖價將仍有機會對全球疫情蔓延期間的超跌行情進行修正。
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